产需延续走弱，失业率反季节性上升——8月经济数据点评

第一，工增增速继续边际回落，8月工增环比仍然较弱，5-8月工增环比持续低于去年同期，需求持续收缩带动生产扩张速度下滑。

第二，投资整体仍然偏弱，基建投资环比偏弱且去年同期基数较高，对投资形成拖累。地产投资有所修复，制造业投资略有回落。

第三，地产各环节出现新变化，当月同比来看，8月销售、新开工修复，跌幅收窄；施工修复速度加快，当月同比转正；竣工失速，降幅显著扩大。

第四，社零增速回落，主要受商品零售基数走高影响。其中商品零售环比显著高于疫情前；餐饮收入明显弱于季节性，7月大幅下滑后8月未出现修复，出现同期少有的负值。

第五，8月失业率继续上升，与季节性变化背离。2018-2023年城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率在8月往往出现边际回落或持平（仅31个大城市城镇调查失业率在2021年8月边际回升0.1个百分点），2024年8月失业率走高与季节性背离。

1.经济数据的五点关注

第一，工增增速继续边际回落，8月工增环比仍然较弱，5-8月工增环比持续低于去年同期，需求持续收缩带动生产扩张速度下滑。

第二，投资整体仍然偏弱，基建投资环比偏弱且去年同期基数较高，对投资形成拖累。地产投资有所修复，制造业投资略有回落。

第三，地产各环节出现新变化，当月同比来看，8月销售、新开工修复，跌幅收窄；施工修复速度加快，当月同比转正；竣工失速，降幅显著扩大。

第四，社零增速回落，主要受商品零售基数走高影响。其中商品零售环比显著高于疫情前；餐饮收入明显弱于季节性，7月大幅下滑后8月未出现修复，出现同期少有的负值。

第五，8月失业率继续上升，与季节性变化背离。2018-2023年城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率在8月往往出现边际回落或持平（仅31个大城市城镇调查失业率在2021年8月边际回升0.1个百分点），2024年8月失业率走高与季节性背离。

2.8月工业生产延续回落

8月规模以上工业增加值同比4.5%，较7月回落0.6个百分点，8月工增非季调环比0.2%，略弱于季节性水平（近10年均值0.3%），与高频数据和生产PMI表现相符，6-8月环比均弱于去年同期，生产持续回落。

具体来看，采矿业同比3.7%（回落0.9%），制造业增长4.3%（回落1.0%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%（回升2.8%）。

公布数据的主要行业中，电力、热力的生产和供应业增速上行3.7个百分点至6.9%，酒、饮料和精制茶制造业上行2.5个百分点至5.2%；计算机、通信和其他电子设备制造业增速下行3.0个百分点至11.3%，有色金属冶炼及压延加工业下行2.8个百分点至6.6%。

3.投资再下滑，基建走弱，地产修复

8月固定资产投资、基建（旧口径）、房地产、制造业投资累计同比分别为3.4%、7.9%、-10.2%、9.1%，分别比上月变化了-0.2、-0.3、0.0、-0.2个百分点。当月同比分别为2.0%、6.2%、-10.2%、8.0%，分别比上月变化0.2、-4.5、0.6、-0.4个百分点。

其中8月基建和制造业基数较高，地产基数较低。

4.地产施工当月同比回正，竣工跌幅继续扩大

当月同比角度来看，8月地产销售和新开工降幅收窄，施工回正，竣工失速下滑。具体来看，新口径下，销售、新开工、施工、竣工面积累计同比分别为-18.0%、-22.5%、-12.0%、-23.6%，分别比上月变化0.6、0.7、0.1、-1.8个百分点；当月同比分别为-12.6%、-16.7%、1.2%、-36.6%，相对上月分别变化2.8、3.0、22.9、-14.8个百分点。

5.社零增速回落，失业率反季节性上行

8月社零当月同比2.1%，比7月回落0.6个百分点。商品零售非季调环比3.1%，仅低于2020年和2023年同期；餐饮收入非季调环比-1.2%，延续7月偏弱表现，8月餐饮收入较少录得负值，此前仅2021年和2023年为负。

公布数据的16个限额以上细分行业中，本月增速回升的有6个行业（上月10个），其中家用电器和音像器材类增速回升较多，体育、娱乐用品类增速回落较多；烟酒类、家用电器和音像器材类当月同比转正，石油及制品类当月同比转负。

8月全国城镇调查失业率为5.3%，较前月上升0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.4%，较前月上升0.1个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时，持平前月。