转债估值表现平淡，偏债风格占优延续（2024-09-13）

本周偏债风格延续占优。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益0.13%，大额转债相对小额转债超额收益-0.01%，偏股转债相对偏债转债超额收益-2.39%。整体来看，全周偏债风格占优。

本周转债市场百元溢价率较前周延续走平。截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于18.42%，较前周下跌0.3%，处于近半年以来7.5%历史分位，近一年以来3.5%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数上涨1.25pct至50.17%，市值加权转股溢价率（剔除银行）上涨0.69pct至76.64%。

调整百元溢价率较上周略有下跌。根据我们2024年4月15日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平4.89%，处于近半年以来的7.6%历史分位，2018年以来1.9%历史分位，仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来6.8%历史分位，2018年以来0.4%历史分位。

1.风格&策略：偏债风格延续占优

以下策略我们均采用月末调仓的方式进行回测，并剔除A-以下评级，已经公告强赎标的。

本周偏债风格延续占优。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益0.13%，大额转债相对小额转债超额收益-0.01%，偏股转债相对偏债转债超额收益-2.39%。整体来看，全周偏债风格占优。

2.一周转债估值表现

本周转债市场百元溢价率较前周延续走平。截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于18.42%，较前周下跌0.3%，处于近半年以来7.5%历史分位，近一年以来3.5%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数上涨1.25pct至50.17%，市值加权转股溢价率（剔除银行）上涨0.69pct至76.64%。

偏股转债方面，偏股转债转股溢价率中位数收于5.56%，较前周最后一个交易日下跌0.89pct，处于近半年以来18.4%历史分位。偏债转债方面，偏债转债纯债溢价率中位数收-2.05%，较前周下降1.23pct，处于近半年以来8.4%历史分位。

极端定价方面。截至本周最后一个交易日，转债市场跌破面值转债个数153只，跌破债底转债个数254只，YTM大于3转债个数276只，其数量分别处于2016年以来、84.8%、99.7%、98.8%历史分位。

YTM方面，银行转债YTM中位数1.86%，低于3年企业债AAA到期收益率0.22pct；AA-至AA+偏债转债YTM中位数3.83%，超过3年企业债AA到期收益率1.59pct。

调整百元溢价率较上周略有下跌。根据我们2024年4月15日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平4.89%，处于近半年以来的7.6%历史分位，2018年以来1.9%历史分位，仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来6.8%历史分位，2018年以来0.4%历史分位。